全球正在经历一个冰火两重天的科技周期：繁荣是真繁荣，但风险也是真风险

近期，一些机构以及资深媒体开始大量讨论“AI泡沫”相关的话题， 华尔街大佬也不断加剧对 AI 泡沫的质疑。

英国央行和IMF接连发声，警告AI资本热潮存在泡沫风险，市场调整概率上升。此前对冲基金大佬保罗・图多尔・琼斯直言AI领域危机要素已齐，风险比 1999 年互联网泡沫时期更大。

华尔街传奇投资者 Michael Burry将对AI泡沫的质疑推向高潮，他认为当前AI投资已失去理性，可能重蹈 1999 年互联网泡沫破裂的覆辙。

安联首席经济顾问穆罕默德・埃尔-埃利安在演讲中发出严厉警告，称投资者需为 AI 领域的重大个人损失做好准备，且可能出现大量 “信贷事故”。他指出当前AI市场是 “理性泡沫”，虽AI总价值巨大，但众多贴 “AI 标签” 的企业未必都能成功，这与互联网泡沫时期的投机特征相似。

美国民主党籍众议员亚历山德里娅・奥卡西奥-科尔特斯在众议院听证会上发出警告，称微软、谷歌等 AI 巨头推动的行业增长已形成巨大经济泡沫，其敞口程度可能对经济稳定性造成类似 2008 年的威胁。

以上这些讨论也被各个媒体报道，各界人士各种角度进行解读，要么是各执一词，缺乏洞见太过主观预测，要么是信奉权威欠缺真正的思考，孰是孰非姑且不论。

当前的阶段，被拿来跟人类历史上的大航海时代、电气时代、互联网时代的萌芽时期做比对，确实有非常多的相似的地方。

首先，表面上来看，科技巨头正在经历着史上最夸张的增长周期，英伟达季度利润近320亿美元（同比+65%，两年前+245%）市值破 5万亿美元，微软、谷歌、苹果和亚马逊的市值也都达到了万亿美元级别。在最近几个季度，这四家公司的总利润超过了 1100 亿美元。

此外，就拿AI头部企业OpenAI来说，如今估值已达5000亿美元，已经成为全球最有价值的初创公司。而且OpenAI的劲敌Anthropic，估值也达到了1830亿美元。而今年 2 月成立的 Thinking Machines Labs，据信估值已达数百亿美元。

但是，OpenAI目前尚未盈利，预计要到2030年才能实现盈利Anthropic 也处于亏损状态。Thinking Machines 刚刚发布了其首款产品。

尽管如此，但这也并未阻止他们继续投资。Anthropic 公司最近宣布将投资 500 亿美元用于新建数据中心。OpenAI的首席执行官萨姆·奥特曼表示，还要投入1.4万亿美元用于人工智能领域的计算能力建设。

“OpenAI的做法是我们见过的最典型的‘假装成功直到真正成功’的案例，”DA Davidson 技术研究主管吉尔·卢里亚 (Gil Luria) 说。“他们做出了他们根本负担不起的巨额承诺。”

OpenAI及其合作伙伴正斥资5000亿美元在美国新建数据中心，这是他们所谓的“星门计划”（Project Stargate）的一部分。按今天的美元价值计算，这笔钱足以资助 15次曼哈顿计划，甚至可以支付两次阿波罗登月计划的全部费用。

**但是最大的风险也是来自这些巨头之间的循环交易，这些交易会使市场看起来比实际情况更强劲。什么是循环交易呢？就是英伟达投资OpenAI，然后Openai用钱继续买英伟达的芯片，英伟达投资Anthropic，Anthropic反过来继续买英伟达的芯片和算力等等诸如此类的操作。最终，市场的健康发展将取决于像OpenAI这样的公司能否在债务压垮它们之前实现盈利。
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此外，还有一个风险，是目前整个科技行业再用数万亿美元在赌博，赌什么呢？赌我们能不能造出AGI。如果说过去的泡沫是商业周期的起伏，那么这一次，科技行业实际上是在拿数万亿美元进行一场文明级别的豪赌。

很多人表示，AGI不再是遥远的科幻，专家们也齐齐预测，十年内触手可及。如今，每个人似乎都有自己的AGI时间表。OpenAI奥特曼曾写道，按照传统对AGI的理解，OpenAI确信他们知道如何实现AGI。AndrejKarpathy也在博客中提到“距离AGI还有十年。”

美国知名播客节目主持人Dwarkesh，认为AGI的概率分布在时间轴上的中位点是2035年。他认为，AGI的时间线呈高度对数正态分布。要么在这十年内实现，要么就希望渺茫（准确地说并非完全无望，而是每年实现的边际概率递减）。

此外，硅谷这种“爆发或熄火”的论断也不在少数，他们认为在未来5-10年内，AGI如果无法实现，那么其实现可能遥不可及。

就目前这样的节奏来看的话，过去的泡沫是商业周期，这一次仿佛是文明级别赌注。

综合以上观点和内容 ，我个人更倾向于分阶段来看待这个话题。

首先，短期来看，科技领域的风险已经逐渐接近失控了，核心原因是资本结构不健康，科技头部企业估值失真，头部间的循环交易不断，债务规模也在极速膨胀等等预示着一场剧烈的市场出清不可避免。但是，中长期来看，AI的发展还会继续加速，不会真的崩盘，发展过程中会出现洗牌式的震荡，就像2000年的互联网泡沫一样，90%的企业会出现重大危机，只有10%的企业才能在危机中浴火重生。

对世界和科技的未来，我永远是坚定的乐观派，AI的发展不会因为泡沫的破灭而停止，但是并不意味着人类没有犯错的风险，人类历史上每次大的革命也都伴随着巨大的风险。就像大航海时代和电气时代的萌芽期一样，人类历史上的每一次伟大跃迁，都伴随着巨大的投机与风险。在这个过程中，唯有那些在危机中浴火重生的10%，将真正开启下一个时代的大门。

作者提示: 个人观点，仅供参考